毛利率最高的快消品是什么？

要是不规画烟酒，谜底便是“好意思妆个护”。在群众宏大的快消品商场中，食物饮料天然是销售额占比最大的细分品类，但绝大部分居品的毛利率都保管在30%到40%傍边，仅有簇新食物、鲜乳成品以及考究手工成品的毛利率能够达到60%傍边。比拟之下，好意思妆个护居品的毛利率普遍保管在60%以上。要是加上品牌效应，那更是上不设限，举例着名好意思妆品牌雅诗兰黛在最新财报骄慢，2025财年公司的毛利率达到了74%。

更迫切的是，东说念主们不仅得志高破钞，也得志多破钞。前边提到了在群众的快消品商场中，食物饮料本着“民以食为天”的定位成为了销售额占比最大的细分品类，拿走了55%的份额。而排行第二的细分品类，便是好意思妆个护，拿下了约20%的商场份额。要是再算上家居护士、非处方类健康保健品，统计为广义“好意思妆个护”大类，那么占比则将延续上升到40%。

那么，要是有一家公司，能够将好意思妆个护零卖生意作念到横跨亚欧大陆、渊博20多个国度、10000多家门店，成为中国老庶民们在购买好意思妆个护居品时“条目反射式”的采选，本钱商场会给出奈何的订价？谜底行将揭晓，2100亿。

近日据多家媒体报说念，香港长江和记实业有限公司行将启动旗下子公司屈臣氏集团IPO。据知情东说念主士显露，屈臣氏一经遴聘高盛与瑞银将担任本次IPO的承销商，正在评估投资者对本次IPO的意思意思，上市办法地包括香港与伦敦。一朝成型，屈臣氏瞻望将最快于本年第二季度上市，标的估值300亿好意思元（约合东说念主民币2088亿元）。

百衰老店，涅槃新生？

着手需要明确的是，这并不是屈臣氏第一次寻求IPO。早在2013年屈臣氏就寻求了在香港及伦敦两地上市的可能，并启动了为期6个月的策略评估。其时，屈臣氏堪称“亚洲和欧洲商场最大的好意思妆个护零卖商”，领有跨越10500家门店，2012年全年息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到了16.4亿好意思元。以此为基础按14倍市盈率规画，屈臣氏其时的估值约为230亿好意思元（按其时的汇率规画，约合东说念主民币1424.4亿元）。

其时的东说念主们也投诚屈臣氏的IPO大势所趋。因为一组要津的数据是这么的：2012年，屈臣氏有三分之二的门店位于欧洲，可通盘西欧商场的好意思妆个护零卖边界较上一年萎缩了8%；而与此同期门店数目只是占比13%的中国大陆商场，却孝敬了24%的营收，营业额较前年猛增17%。此外，还有这么一组行业数据：2012年，中国大陆的个护商场总边界一经达到了1340亿好意思元，但集结度相等低，大部分销售额由个体单店孝敬，边界前10的好意思妆个护零卖连锁品牌只是拿下了5%的商场份额。

也便是说，2012年的中国大陆不单是是群众增长最快的商场，亦然产业化进度相对较低、领有巨大改善空间的“原始商场”，相等符合屈臣氏这么有资金有资源，还带着“华东说念主光环”的产业巨头进场。

只不外6个月策略评估端正之后，屈臣氏却作念出了另一个采选：2014年3月，屈臣氏晓谕引进淡马锡成为新的策略投资方，淡马锡将投资440亿港币（约合东说念主民币392亿元）获取屈臣氏25%的股权，成为屈臣氏第二大股份，领有两个董事会席位。

公私分明，这么的采选也不是莫得酷好。一方面，淡马锡的出价如实相等高——按照440亿港元换取25%股权规画，淡马锡的投前估值达到了23倍市盈率，口角常表率的“溢价投资”，其时险些总共媒体都将此次投资看作念“淡马锡的重注”；另一方面，既然寻求IPO是为了获取更多资金也开拓中国大陆、东南亚等高速增长的商场，那么谁的钱不是钱呢？更何况淡马锡的加入还给屈臣氏带来了一种新的可能——在新加坡完成IPO。

李嘉诚在当年的新闻发布会上就明确提到了这少许，说：“（2014年）上市的可能性不高，再过两到三年屈臣氏的商场估值详情会比目下更高，到时候我们再寻求在香港和新加坡上市”。时任淡马锡投资部运用谢松辉暗示：“破钞零卖业是算计中等收入东说念主口增长和经济转型的一个细腻办法……这恰是淡马锡投资的中枢投资理念之一。我们依然看好亚洲，尤其是中国的增长机遇和遥远远景。”

但投诚你也把稳到了这个充满信息量的本事点：2014年。

这一年，国内三大运营商拿到了4G派司，4G商用期间矜重到来，联结小米、魅族等国居品牌崛起绝对绽放了“下千里商场”，为中国创投行业带来了“第二次东说念主口红利”的主张。再加上双创标语的冷漠、阿里巴巴在好意思国的奏凯上市，迁移互联网的创业潮行将开启——这是比2010年更彭湃、更有创业平权色调、更勇士不问出处的创业潮，也全场所地改进了中国的破钞者们。

在这一年之后，是否有简易的物发配送、是否有好用的线上渠说念、是否有实足细分的SKU、是否经得起全网的比价，成为了中国零卖行业是否能立得住脚的先决条目。本色上屈臣氏也签订到了这少许，在2018年《南华早报》的一篇专题报说念中，屈臣氏CEO倪文玲（Malina Ngai）暗示：“自2012年以来，我们已运转在生意形状中融入更多数字化举措，将来数字化举措还会更多，因为目下的客户耐烦越来越少。有时他们会在三更深宵与我们疏浚，要是我们莫得相应的数字化器具，这些需求就会被径直忽视。”

但问题在于屈臣氏立店百年，最大的上风在于十二个字：“共你百载石友，作事感同身受”。我们先不筹议这抵破钞者是否“友好”，毕竟几年前汉文社媒里也曾流传过“屈臣氏伴计走哪儿跟哪儿，总会吓你一跳”的段子。这里需要明确的是，在“数字化”这件事上，屈臣氏和大陆的同业们比拟其实并莫得任何上风。并且，想要让中国大陆的本家们感受到屈臣氏的“好”，b体育app他们最行之灵验的策略便是无数开店，而锤真金不怕火有素的伴计和整洁漂亮的店面也对应着巨大的运营成本。以2018年屈臣氏给与《南华早报》中露馅的数据为例，其时屈臣氏在群众领有14400家门店，需要跨越14万名职工相沿运营。

更何况到2018年，中国商场一经被新零卖、新破钞这些耀眼着全新破钞期间特征的名词所引颈了。

总之，2014年拿到策略融资后的屈臣氏如实成为了大陆商场来势汹汹的“新巨头”，却也最终走向了一个俗套的剧情——冲得越猛，疲态也越昭彰：2021年，屈臣氏的群众门店数目猛增到了16398家，其中中国大陆地区的门店达到了4179家，但中国大陆商场的增长率也从2012年的17%下滑到了2019年的3%，猛增的门店数目和“作事感同身受”的拉升后果过问了很昭彰的瓶颈期，并于2022年出现了9年以来门店数目的初次负增长，单年在中国大陆地区关店343家，平均每天关店近1家，门店总额跌破4000家。

到了2023年，据长江和记露馅的财报骄慢，也曾被委托厚望的中国大陆商场成为了屈臣氏集团2023年独一录得负增长的商场。具体来看，屈臣氏中国业务2023年全年营收164.53亿港币，同比下滑6%；税息折旧摊销前利润10.42亿港币，同比下滑4%；两者王人创下近9年新低。同期，屈臣氏中国单店销售额也出现同比下滑，较2022年同期下落6.6%至428万港元。

买家退出，实时止损？

天然，说屈臣氏只会靠开店和码东说念主来开拓商场亦然不刚正的。自1828年缔造以来，屈臣氏的门店数目在增多，商品品类也不休调度，卖过苏取水、矿泉水，也卖过冰淇淋（以Mountain Cream品牌运营）、内衣、餐饮。屈臣氏致使贪图过一家占地26000平素英尺（约2415.48平素米）的主张店，内部贪图了食物饮料、好意思妆个护、科技数码、葡萄酒四大功能区。其中科技数码功能区里，屈臣氏还配备了最新的VR眼镜等斥地，最终打形成电子竞技区，相等时尚。

但正如当年决定将策略要点从欧洲调度到中国大陆通常，再次调度需要本事，也需要成本。举例2024年6月，屈臣氏也曾启动过一项门店改换计议，准备在2025年之前在群众开设开设约3800家全新作风的新店，瞻望总投资额达到了2.5亿好意思元。这都相等锤真金不怕火投资者的耐烦。

是以在夙昔的几年里，屈臣氏屡次传出重启IPO的听说。举例2022岁首，有媒体爆料称屈臣氏计议在2022年6月之前寻求在伦敦与香港两地上市，瞻望募资总边界为50亿至60亿好意思元。同期，有媒体爆料称长江和记还将推动屈臣氏同期被纳入英国富时100指数和香港恒生指数，诱导更多被迫型指数跟踪基金购买公司股票，以换取更多的收益。2024年，一经升任淡马锡CEO的谢松辉再次重申了IPO的可能性，在给与《华尔街日报》的采访时暗示：“屈臣氏寻求上市的标的莫得变，只不外最终上市的本事、地点需要董事会和处分层相关决定。”

2019年3月，还有媒体爆料称淡马锡正在积极寻找买家，出售手中的屈臣氏股权，长江和记在对媒体的回应中暗示“支抓淡马锡的减抓计议”。新老鼓舞之间的相处艰辛，可见一斑了。

而和此前几次IPO听说比拟，此次IPO重启之是以看起来更靠谱，是因为时机愈加出色。本人方面，左证长江和记公布的财报骄慢，集团零卖业务（屈臣氏为该业务的中枢财富）2025年上半年营收达990亿港元，同比增长41%。同期，该业务的息税折旧摊销前利润为130亿港元，同比增长19%。长江和记在声明中暗示，零卖部门事迹的复苏主要收获于其在英国、波兰和菲律宾的好意思妆个护业务的苍劲增长。此外，屈臣氏包括直营连锁门店在内旗下一共领有12个零卖品牌，举例英国好意思妆连锁Superdrug和德国好意思妆连锁Rossmann。其中Superdrug最新的财务阐扬中骄慢，销售额增长了7%，2024年税前利润为1.368亿英镑，增长了23%。

IPO环境上，通盘2025年港股共有114家新公司上市，总募资边界达到近390亿好意思元，创造了四年以来的新高。毕马威瞻望，2026年仍然将是一个港股大年，全年IPO总募资边界约略率将跨越450亿好意思元。

换句话说，关于投资者而言，目下有时是10年以来最佳的退出时机。轮廓目下总共公开信息来看，本次重启IPO，淡马锡似乎如实是主要推动者之一。早在2025年11月的当先听说中，就有媒体露馅淡马锡但愿通过IPO卖掉目下所抓有的25%股份。长江和记也自IPO重启听说以来股价抓续高潮，到达了4年以来的最高点，一定进度上也反馈出了东说念主们的期待。分析师们瞻望，募资边界将至少在20亿好意思元以上，300亿好意思元的标的估值能够让淡马锡当年的投资略涨33%。

天然了，屈臣氏也期待着新时期的到来。在1月15日的“屈臣氏185周年庆典”庆典上，倪文玲说：“我们老是会想考下一个一百年，但事实是：我们从未能奏凯猜想100年后的事情——夙昔不成，目下也不成……如今，变化的速率比以往任何时候都快。商场移时万变。科技重塑行业容貌。东说念主们的期许也在不休变化。因此，当我们辩驳斥地下一个百年时，重点不在于预测将来，而在于为将来作念好准备。”

在商言商，奏凯完成一次2100亿超等IPO，有时便是能为将来作念出的最佳准备了。